经济刺激落地 煤炭复苏尚远

　　环渤海煤价再降1元/吨

　　2015年8月26日，环渤海动力煤价格指数 (BSPI-5500K)409元/吨，环比上周下降1元/吨。自6月中旬以来，价格指数累计下降了9元/吨，价格指数底线屡屡被击穿。

　　本报告期环渤海地区发热量5500大卡的市场动力煤交易价格如下：

　　在秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港和黄骅港主流成交价格分别报收405~415元/吨、400~410元/吨、405~415元/吨、400~410元/吨、405~415元/吨和410~420元/吨，在6个价格采集港口的交易价格区间全部与前一个报告期持平。

　　从本周价格指数运行情况看，各港价格全面持平，表明此前大煤企调价的影响基本消化净尽，市场观望情绪空前浓厚，价格趋势继续缺失。价差区间方面，各港价差全面收缩至10元/吨左右且按照企业主体类型呈“枣核”型分布，大型煤企集团与中小户之间的合理价差得以保持，由于需求价格弹性不足，企业调价积极性减弱。从24个港口价格规格品看，本周各煤种价格区间也呈全线持平状态。在季节交替时点上，沿海煤炭市场再度陷入彷徨，平寂的供需格局上，煤价继续震荡寻底。

　　中转弱势呼应价格下探

　　与沿海煤价连续下挫相呼应，沿海港口煤炭中转也维持弱势运行。当前环渤海港口区域船舶的平均库存负担仍超过36万吨/艘，大煤企降价的利好影响被迅速消耗殆尽，港口中转压力有加重迹象。

　　截至8月26日，环渤海四港 (秦皇岛港、国投京唐港、京唐港、曹妃甸港)合计煤炭库存1250.3万吨，环比上周下降56万吨。分港口看，各港库存分别为618万吨、190万吨、174万吨和268万吨，除国投京唐港调进增加、库存反弹外，其余各港煤炭库存规模均有不同幅度缩减，大企业月中连续调价的带动作用已经在港存上得到体现。

　　从锚地船舶方面情况看，8月26日环渤海四港 (秦皇岛港、国投京唐港、京唐港、曹妃甸港)合计锚地船舶34艘，环比上周同期大幅减少11艘，较周中高点减少19艘。分港口看，各港锚地船舶分别为31艘、1艘、2艘和0艘。锚地船舶短期大幅减少表明此前的促销效果正在快速衰退，港口的中转作业压力有加重迹象。

　　经济刺激落地 煤市复苏尚远

　　8月25日，中国央行宣布再次降低存款准备金率50个基点，下调基准利率25个基点，这是央行时隔两个月后再度降息，也是近一年来第5次打开降息的闸门。作为宽松宏观政策的代表，“双降”表明宏观调控刺激力度在持续增强，有望对国民经济运行起到积极支撑作用。但从煤炭行业看，宽松的货币政策尚难刺激煤市显著复苏：

　　1.货币政策难以根本化解产能过剩。产能过剩是造成当前国内实体经济需求不足的重要原因，也是导致煤-焦-钢产业链条走弱的大背景。由于行业企业层面缺乏化解产能过剩的有效手段，不论后续资金走向能否向产能过剩行业偏移，资金对煤炭行业企业的影响都只能是“救急不救穷”的短期行为。货币政策的自身局限性决定了其无法直接刺激煤市。

　　2.宏观调控政策组合空间受限。国家的宏观调控目标通常要综合利用财政政策、货币政策、产业政策等来达成。但目前除货币政策外，财政政策、产业政策方面的回旋余地均受到显著限制。财政政策方面，供应侧调控犹如用绳子推车，缺乏有效的作用机制只能事倍功半，需求侧调控力度也面临隐藏地方债务问题的限制;产业政策方面，当前产能过剩与需求不足同在，产业结构畸形问题突出，环保压力持续凸显，在找到新的经济增长点之前，产业政策仍缺乏发力的依托。在这样的背景下，宽松货币政策会继续加剧产业结构畸形，对于缓解企业经营困难，尤其是能源企业经营现状的作用将大打折扣。

　　3.沿海煤炭市场现状限制。除去政策本身的特性外，煤炭市场目前的现状也致使其不具备承接政策利好的基础。随着秋季到来，煤炭行业季节性高峰陆续退潮，产业链"去库存"的*佳时段正渐行渐远。从目前情况看，全产业链库存下降情况普遍不及预期，仅产地煤炭库存因煤矿停产限产等原因出现确定性回落，中转地存煤及下游消费地煤炭库存持续高位徘徊。

　　截至8月26日，主要沿海电力集团煤炭库存高达1297万吨，整个3季度库存仅减少2.5%。由于下游库存去化程度不大，未能给后续淡季打下良好基础，采购不足仍将是后续制约煤市的主要阻碍。由于资金并非当前煤炭市场运行的*大瓶颈，将煤市复苏过度寄托于短期政策刺激也是不现实的。